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                          內憂外患 LLDPE市場期價跌勢難止

                          發布日期:2014-09-25 來源:普拉司網 分享到:

                            原油價格步入長期下行周期

                            國際油價在今年供需兩端都存在較明顯的壓力,供給端,美國的頁巖油產量增長迅速,利比亞等國也陸續恢復石油出口,雖然前期地緣政治危機給原油的供給蒙上一層陰影,但是當危機逐漸消退后,供給端的壓力開始顯現。需求端,增速不及供給端,尤其是中國的宏觀經濟下行趨勢較為明顯,世界原油需求增速不足以抵消供給端的增長。根據OPEC9月最新發布的月度報告顯示,今年全球原油產量預計將達到9230萬桶/日,較年初預測上調190萬桶/日;而全球原油需求預計為9119萬桶/日,較年初僅上調28萬桶/日。另外美國能源信息署(EIA)9月17日發布的數據顯示,美國9月12日當周原油庫存增加367.3萬桶,至3.6227億桶。這種供需關系的背景決定了原油已經進入較長期的下跌過程。

                            圖1:布倫特原油vs美國原油

                          良運期貨:內憂外患LLDPE市場期價跌勢難止

                            另外,美元指數的暴漲也成為油價下行的助推器。美聯儲退出QE并且最早可能于2015年加息的預期令美元指數開啟漲勢。雖然在去年市場上就有美元重回升勢的預期,但是去年的美元指數表現明顯沒有達到人們的期望。今年,做多的意愿更加強烈,因為隨著美國經濟數據的好轉,美聯儲正在逐步退出QE政策,加息的腳步也越來越近。美元指數已經出現明顯的上漲趨勢,其與油價的長期負相關性將對油價形成長期的壓制。

                            圖2:美國原油價格vs美元指數

                          良運期貨:內憂外患LLDPE市場期價跌勢難止

                            石腦油方面,亞洲石腦油持續下挫,緊跟原油步伐。交易商稱,歐洲和地中海繼續向亞洲大量派發船貨,供給壓力不減。需求方面,由于原油制品價格疲軟需求清淡,煉廠開工并不積極。在供需兩端的作用下,亞洲石腦油價格將會進一步走低,并在中短期成本端給LLDPE現貨下跌打開空間。

                            圖3:亞洲石腦油價格

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                            國內宏觀經濟壓力明顯,打壓工業品價格

                            6月,在前期多項微刺激政策的作用下,國內宏觀數據明顯回暖,市場上有企穩反彈的聲音。但是7月的數據由升轉降,出乎人們意料,當市場還在爭論經濟是否回暖的時候,8月的數據徹底打碎了人們的信心。多項數據大幅下滑,并且主要數據甚至創下了08年金融危機時的水平,這對整體市場影響巨大,主要工業品價格全線下挫。

                            圖4:國內工業增加值

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                            圖5:國內PMI數據

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                            遠期煤化工產能釋放令PE承壓

                            煤化工項目備受市場關注,從產能上來看,明年PP和PE的煤制化工項目上的比較快,對于01合約有比較明顯的影響的新增產能在290萬噸,從調研的市場預期未來2年內煤制化工項目能占總產能的20-30%。分項目來看,中煤榆林30萬噸裝置和陜西延長中煤榆林60萬噸裝置已經于7月末開始試運行;寧夏寶豐能源30萬噸裝置9月份開始試運行。山東神達化工17萬噸裝置預計在10月份開車,蒲城清潔能源30萬噸裝置預計在12月份開車,山西焦化30萬噸裝置預計在年底開車。

                            表1:國內煤化工PE產能計劃

                          名稱 PE產能(萬噸) 預計開車時間
                          中煤榆林 30 2014年7月
                          陜西延長中煤榆林 60 2014年8月
                          寧夏寶豐能源 30 2014年9月
                          山東神達化工 17 2014年10月
                          蒲城清潔能源 30 2014年12月
                          山西焦化 30 2014年年底

                            從成本角度看,煤制烯烴(聚乙烯)在生產成本來看具備極大優勢,比起傳統石腦油制備聚乙烯價格要低2000-3000元/噸,如神華等企業自身配套煤礦生產成本更低。所以未來大規模低成本的煤制烯烴將給PE市場帶來較大的沖擊,而這種壓力在明年1月份將開始顯現,對于LLDPE1501合約形成較大的利空。

                            需求“旺季不旺”,庫存處于高位

                            隨著供需格局的改變,往年的季節性影響在盤面的表現越來越弱。近年來,農膜生產呈現出“淡季拉長、旺季縮短”的格局——淡旺季愈發明顯,旺季集中。主要由于以下幾個原因造成:(1)往年在農膜需求淡季時,原料價格及農膜成品多處于年內低點,農膜廠家及經銷商多在期間儲備一定原料及農膜成品。然而由于近年來農膜價格不再有此優勢,聚乙烯5-8月份的價格走勢已無規律可循,且波動頻繁,在農膜利潤偏低的情況下儲備風險相對較大。致使在此期間農膜廠家儲備原料的積極性降低,同時下游經銷商儲備成品的意向同樣減弱。(2)目前農膜產能呈現出嚴重的供大于求。據調研統計,產能由2011年400萬噸/年擴大至目前500-600萬噸/年,主要是老型企業擴能,新型廠家入行,經銷商轉型等諸多因素影響。目前設備整體開工率僅有有42%左右,因此旺季集中生產亦能滿足需求,部分下游經銷商不再過多儲備成品,降低風險,保證其利潤。

                            從今年下游農膜企業的情況來看,9月第一周,農地膜生產工廠開工率尚沒有明顯增加仍保持在40-45%左右,下游生產廠家拿貨意向已經明顯增強,但是受近期線性原料價格波動原因,拿貨補倉行為較謹慎,生產情況尚沒有明顯改善。包裝膜生產企業開工尚可,與上周基本持平維持在70-75%左右。從聚乙烯現貨市場的反映來看,農膜行業需求啟動緩慢,廠家訂單跟進不理想,產量下滑較多,淡季延長。

                            圖6:農用薄膜產量

                          良運期貨:內憂外患LLDPE市場期價跌勢難止

                            庫存方面,截至9月中旬,國內PP、PE主要市場總庫存延續回升,較上月底環比增加3.75%,與上年同期比增加2.09%。PE庫存環比上升1.48%,同比下降0.49%。目前國內主要市場PE庫存處在近兩年的高位,一方面是由于供給的增加,另一方面也顯示出下游需求的問題。而高企的庫存不但給價格帶來壓力,更是削弱了上游石化挺價的能力。

                            圖7:PE庫存

                          良運期貨:內憂外患LLDPE市場期價跌勢難止

                            L1501合約下行壓力大

                            通過以上的分析顯示,現貨的壓力來自成本和需求,而期貨的壓力主要來自煤化工的投產以及國內宏觀經濟帶來的系統性下跌風險。在下跌的過程中由于現貨畢竟處于消費旺季而且期貨遠月的供給壓力大,期貨貼水現貨為常態,隨著時間的推移,貼水幅度縮窄。

                            圖8:L1501期現價差

                          良運期貨:內憂外患LLDPE市場期價跌勢難止
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